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"> 日前，明阳智能（601615）(601615.SH)交出2026年半年度成绩单。上半年公司实现营业总收入170.36亿元 ，同比下降0.62%；归母净利润1.11亿元 ，同比下降81.77%；扣非净利润由盈转亏，亏损3996.97万元 。
业绩滑坡的核心症结指向两个方向：一是公司长期以来倚重的电站转让业务在上半年几乎停摆 ，电站产品销售收入从去年同期的31.4亿元归零；二是财务费用因汇兑损失叠加利息收入减少 ，进一步侵蚀利润空间 。风机主业虽在盈利修复上有所起色，但短期内尚难填补这两大缺口。
对此，明阳智能（601615）方面回复《华夏时报》记者 ，电站产品销售有一定周期（883436） ，公司坚持“滚动开发 ”的轻资产运营模式，在“开发一批、建设一批 、转让一批”的模式下 ，公司将在适当时机对外转让部分项目公司的股权 ，以实现风资源溢价 、产品销售和EPC价值的多重价值兑现。
滚动开发模式遇阻
明阳智能（601615）的商业模式中，新能源（850101）电站的“滚动开发 ”是一个重要环节 ，公司自建电站并网后择机转让 ，以此回笼资金并兑现收益 。这一模式在过去几年为公司贡献了可观的利润增量 。然而2026年上半年，这条利润通道几乎被堵死。
半年报显示 ，上半年公司电站产品销售收入为零 ，而去年同期这一数字为31.4亿元 。电站产品销售收入的下滑，直接导致公司归母净利润从去年同期的6.1亿元下降至1.11亿元 。
公司在业绩预告中坦言 ，业绩变动主要源于“电站项目建设、转让节奏不及预期 ”。换言之 ，不是电站卖不出去，而是建设进度和出售时点出现了错位 。
从存量资产来看，公司并非无“电”可卖 。截至报告期末 ，公司在运营的新能源（850101）电站装机容量达2.20GW ，在建装机容量4.44GW。在建规模是运营规模的两倍，意味着后续可转让的电站资源储备充足 。
此外 ，明阳智能（601615）方面告诉记者 ，公司已于2025年12月成功推出“中信建投（601066）-明阳智能（601615）新能源（850101）持有型不动产资产支持专项计划”并在上交所挂牌上市，拓宽了电站资产的退出渠道 。
国金证券（600109）研报判断 ，随着新建电站陆续并网 ，下半年电站转让有望逐步加快。这一判断的逻辑在于：电站转让的节奏并非市场需求的问题，而是项目从建设到并网再到具备转让条件需要一个周期（883436） ，上半年的空窗期更像是周期（883436）错配 。
不过 ，电站转让的放缓也暴露了“滚动开发 ”模式的内在脆弱性 。这种模式本质上依赖项目进度的精确衔接，前一批电站转让回笼资金 ，支撑下一批电站的建设。一旦某个环节出现延误 ，现金流就会承压。
上半年公司经营活动现金流净额为-81.7亿元，同比大幅恶化 。虽然筹资活动现金流净额46.91亿元在一定程度上弥补了资金缺口，但72.04%高负债率下的融资空间受限 。
海外扩张的负担
明阳智能（601615）的“两海战略 ” ，即海上风电（885641）与海外市场是公司近年来的核心叙事。2026年上半年 ，公司在海上风电（885641）领域收获颇丰：盈利能力较高的海风机组确收1.08GW，较去年同期的0.21GW实现增长 。风机及配件销售毛利率达10.3% ，同比提升4.76个百分点 。
但在海外市场拓展层面 ，成绩单则显得喜忧参半。上半年公司实现海外收入3.54亿元，同比下降3.55% 。这一数据与公司高调的全球化布局形成一定反差 ，欧洲子公司加入挪威海上风电（885641）协会 、与格鲁吉亚AG能源（850101）公司签署战略合作协议 、东南亚跨境零碳能源（850101）项目达成合作意向 ，布局在加速，但收入贡献尚未充分体现 。
公司在业绩预告中解释 ，境外市场推广、本地化团队建设 、海外项目调研等各项投入同比增加。海外业务正处于“投入期”向“收获期 ”过渡的阶段 。
真正对当期利润形成实
