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【央视新闻客户端】
"> 9月8日 ，江波龙（301308.SZ 、09976.HK）正式在港交所主板挂牌上市 。但这家头顶“全球第二大独立存储器模组厂商”光环的公司并未迎来“开门红”：以236港元/股的发行价低开 ，盘中数度跌穿发行价，最终报收233.6港元 ，跌幅超1% 。
同日 ，江波龙A股微涨0.18%，以358.86元报收。面对同一家公司、同一份财报 ，两地市场给出了截然不同的定价 。
值得注意的是 ，江波龙此次H股发行价折合人民币约204元，较9月7日A股收盘价358.22元/股折价逾四成；而就在半个多月前 ，公司刚在A股以560元/股的价格完成一笔定增——折算下来 ，H股定价尚不足其四成 。
H股挂牌遇冷
江波龙是国内NAND闪存模组领域的龙头企业，成立于1999年，前身为深圳市江波龙电子有限公司 ，2018年完成股份制改造 ，并于2022年8月在深交所创业板上市。
2025年起，江波龙积极推进香港上市进程 ，但这条路走得并不算顺遂 。
2025年3月21日 ，江波龙首次向港交所递交H股上市申请，由中信证券与花旗担任联席保荐人；同年9月15日 ，公司获得中国证监会境外发行上市备案通知书 。然而 ，根据港交所规则，招股书有效期为6个月 ，因未能在有效期内完成挂牌 ，首次申请最终失效。
转机出现在2026年。5月29日，江波龙重新递交H股上市申请 ，中信证券与花旗继续担任联席保荐人；9月4日将发售价定为每股236港元 ，9月8日正式挂牌——前后历时约一年半，终于落地 。
而从认购结果来看，不同市场投资者的态度已现明显分化：香港公开发售获40.32倍超额认购；国际发售认购倍数仅为3.88倍 ，机构表现则相对克制 。
从发行安排看 ，江波龙也做了颇为充分的铺垫：主动将发售价定在招股文件中240.6港元的最高指导价之下；发行股份约2607.78万股，若超额配售权悉数行使 ，全球发售规模约2999万股 ，募资主要投向AI高端存储器研发、主控芯片及高端封测。
其基石投资者阵容同样豪华——传音国际 、联想 、蓝思科技香港、北京君正旗下香港君正 、七彩虹科技 、TCL科技旗下AHGO，以及中信资管香港等14家境内外投资者合计认购约1.51亿美元(约合11.85亿港元) ，占发售股份比例的18.89%? 。
但上述安排依然未能托住股价 ，江波龙上市首日便将顶着40倍超额认购入场的打新资金留在了发行价之下 。
破发为何发生？
定价的空间问题被首先摆上台面。
汇生国际资本总裁黄立冲在接受《国际金融报》记者采访时称，此次发行总体定价仍偏高 ，没有留给市场足够的空间：236港元的发售价较240.60港元的招股价上限仅低约1.91%；与此同时 ，发售量调整权悉数行使，发行规模也扩大了约15% 。“价格略降、数量增加 ，不能只看前者 ，就断言发行已经留下很厚的安全边际 。 ”黄立冲表示。
事实上，江波龙港股上市首日破发并非孤例 。黄立冲指出，据港交所统计 ，2026年前8个月 ，香港IPO募资约3424亿港元，同比增长153%——一级市场融资承接能力正在恢复 ，但这既不意味着所有新股首日都该上涨 ，也不能替每一家公司的发行估值背书 。
暴利与再融资
在黄立冲看来，江波龙的经历给后来的赴港上市者留下了最重要的启示：赴港上市 ，是接受另一套投资者群体的独立估值 ，而不是把A股报价换算成港元再打一个折。尤其是周期型企业，要向市场解释清楚三件事——正常景气下能赚多少 、维持增长需要投入多少现金 、库存与供应链风险如何管理；同时协调好发行规模与价格 ，不能只追求募集金额最大化 。
用这套标准去对照江波龙 ，答案颇具张力 。单看2026年上半年，这家公司的财报堪称亮眼：实现营收240.88亿元 ，同比增长136.26%；归母净利润105.77亿元 ，同比增长71528.66%；企业级存储收入同比增长208.80%，存储产品毛利率高达59.08%。
这轮利润来自其所?
