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华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 栗鹏菲 北京报道

近日
，首批8只北交所三个月持有期主题基金正式获批，预计最快下周启动募集 。这是北交所公募产品首次引入短持有期设计。8家获批基金管理人分别为华夏基金、汇添富基金 、易方达基金、南方基金
、嘉实基金、东财基金 、富国基金和中信建投基金
。

此前7月24日 ，九家公募机构同步上报北交所三个月持有期基金产品
，其中广发基金申报的“广发北交所精选三个月持有期混合 ”产品材料当日获证监会接收，但未出现在本次首批获批名单中。

与此形成对照的是 ，截至2026年二季度末
，10只北交所主题两年定开主动权益基金合计规模仅26.25亿元，在全市场北交所相关公募产品约169.09亿元的总规模中占比仅15.52%；而数量超40只的北证50被动指数及指数增强产品 ，合计规模约142.84亿元
，占比达84.48% 。

老定开基金规模缩水，申赎错配突出

北交所首批两年定开主动权益基金设立于2021年 ，初衷是通过设置封闭期减少资金申赎对基金运作的冲击
，但在实际运作过程中，较长的封闭期反而成为持有人体验变差
、基金规模持续收缩的直接诱因
。易方达北交所精选两年定开混合A在2025年四季度开放申赎期 ，期初份额2.92亿份，期末降至1.45亿份
，净赎回比例达50.31%。广发北交所精选两年定开混合C同期净赎回比例达52.38% 。

持有人体验方面，以中信建投北交所精选两年定开混合为例 ，基金中报数据显示
，该基金2025年7月至2026年6月的近一年持有人盈利比例为零、持有人无法自主申赎止损
。据Wind数据，截至2026年9月11日 ，该基金A份额年内净值下跌26.53%
，较同期业绩比较基准跑输6.17个百分点。该基金C份额规模仅0.32亿元，近一年收益率为-32.23% 。

申万宏源专精特新首席分析师刘靖对《华夏时报》记者表示 ，在当前两年定开式的主题产品设计下
，由于封闭期长，投资者获利赎回意愿更强 ，使得在2025年Q4开放申赎期遭集中赎回
。

业绩分化进一步放大了持有人的选取 难度。据Wind数据
，截至2026年9月11日，北交所相关基金首尾收益差距约117.6个百分点 。汇添富北交所创新精选两年定开混合A成立以来收益率为96.80% ，中信建投北交所精选两年定开混合A为92.71%，景顺长城北交所精选两年定开混合A为86.95%
。全市场10只北交所主题基金平均回报为51.15%。

三个月持有期入场
，机构资金缺位待解

与两年定开产品不同，三个月持有期产品仅要求投资者买入后份额持满3个月即可自由赎回 。南开大学金融发展研究院院长田利辉分析指出 ，从首批产品两年定开到如今的三个月持有期
，这一变化折射出监管层对北交所发展阶段的判断。两年定开模式是以时间换空间的阶段性安排，三个月持有期在保留一定负债端稳定性的同时 ，大幅降低了流动性约束
，填补了场外指数基金与两年定开之间的产品周期空白
。

新产品试图解决两年定开模式下的申赎错配，但更根本的约束来自资金结构。一位不愿具名的市场人士对《华夏时报》记者表示 ，北交所资金端的核心矛盾是缺乏中长线机构资金 。尽管北证50场外指数基金持续带来增量
，但持有人结构以个人投资者为主，机构参与深度不足 ，市场缺乏稳定器
。

据申万宏源研报数据
，2026年二季度，公募重仓北交所市值规模环比增长至74.14亿元 ，但公募配置系数进一步降至0.39，增量资金主要源于北证50指数基金。开源证券研报数据显示
，公募持有北交所个股比例仅为2.93%，对比科创板8.72% 、创业板5.15%仍处于低配区间 。

机构资金为何进不来 ，与北交所流动性的结构性特征直接相关
。开源证券研究所副所长
、北交所研究中心总经理诸海滨在研报中指出
，北交所流动性在20亿至50亿市值区间形成明显的流动性高地，20亿以下、50亿以上企业日均换手率分别为3.35%和5.90% ，首尾两端承接力不足。诸海滨进一步指出
，当前北交所仍处于机构资金覆盖相对不足的阶段，部分机构尚未开通相关投资权限 ，另一类机构则受投资范围限制
，本身不能直接投资股票资产 。即便具备直接投资条件，部分机构参与北交所市场仍面临研究覆盖成本较高 、单笔投资规模受限以及交易冲击成本相对较高等问题
。

Wind数据显示 ，截至2026年9月10日
，北证50报1051.41点，今年累计跌幅达27.01% ，自年初高点至7月21日低点累计回撤约37.6%，当前PE_TTM约39.18倍
，处于发布以来约49.73%的历史分位。上周北证50日均成交额210.82亿元，较前一周环比上涨47.08% ，成交活跃度有所回升 。但成交回升的主要来源仍是个人投资者和场外指数基金
。

前述市场人士认为
，估值回落到低位并不自动带来机构配置，机构是否入场取决于负债端稳定性
、个股研究覆盖能力以及退出路径是否清晰。该人士还表示 ，北交所标的流动性相对较差
，短期资金涌入后一旦遭遇净值波动，可能引发集中赎回并进一步压低股价 ，这也使得机构入场所需的三个条件更难满足 。北交所个股涨跌幅为30%
，且上市首日无限制，波动风险较大 ，三个月持有期能否真正留住资金、吸引机构参与
，仍需观察开放申赎后的实际资金流向。

产品矩阵互补，增量资金可期

开源证券研究所副所长 、北交所研究中心总经理诸海滨在研报中测算 ，假设借鉴 北交所定开基金最初发行规模5亿元为下限，多只北证50成份指数基金总份额提升后的15亿份
，按1元单位净值近似折算，单只产品可承载规模15亿元为上限 ，9只基金获批后预计有望给北交所市场带来45—135亿元的增量资金
。

诸海滨认为
，3个月持有基金在流动性
、适配客群上优于两年定开产品，投资者可依托季度锁仓规则跟随估值高低调整仓位 ，弱化长期被动持仓带来的回撤风险；同时产品扩容能够引导机构定价能力提升
，挖掘专精特新中小企业长期价值。

南方基金表示，相较此前两年定期开放的北交所主题基金 ，三个月持有期产品大幅缩短锁定周期
，在流动性与投资稳定性之间取得更好平衡，也有助于拓宽增量资金入市渠道 ，进一步改善北交所市场流动性 。华夏基金也提到
，新产品将与现有两年定开产品形成互补，满足不同投资者的配置需求
。

责任编辑：麻晓超  主编：夏申茶